Phát hành trái phiếu Chính phủ phục hồi
Theo báo cáo Trái phiếu Tiền tệ tháng 8/2026 của Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, giá trị phát hành trái phiếu Chính phủ (TPCP) trong tháng 8 đạt 27,8 nghìn tỷ đồng, tăng 49,2% so với tháng trước, sau khi xuống mức thấp nhất trong 10 tháng.
Lũy kế 8 tháng đầu năm, Kho bạc Nhà nước (KBNN) đã phát hành 228,9 nghìn tỷ đồng TPCP, giảm 4,1% so với cùng kỳ năm 2025. Đến cuối tháng 8, KBNN hoàn thành 38,6% kế hoạch quý III và 45,8% kế hoạch phát hành cả năm, trong bối cảnh kế hoạch năm 2026 là 500.000 tỷ đồng.
Trên thị trường sơ cấp, lợi suất trúng thầu kỳ hạn 5 năm và 10 năm cùng tăng 5 điểm cơ bản so với tháng trước, lên lần lượt 4,25% và 4,41%. Hai kỳ hạn này chiếm khoảng 98% tổng giá trị phát hành trong tháng.
Lợi suất TPCP có thể duy trì ở mức cao
Vietcap dự báo lợi suất TPCP có khả năng tiếp tục neo cao trong tháng 9 do nguồn cung trái phiếu có thể gia tăng khi KBNN đẩy nhanh tiến độ phát hành để hoàn thành kế hoạch quý III và cả năm.
Bên cạnh đó, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng cũng tạo thêm áp lực lên lợi suất trong nước. Tính đến ngày 11/9, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng 19 điểm cơ bản so với đầu tháng.
Một yếu tố khác là áp lực thanh khoản có thể xuất hiện khi lượng lớn các khoản repo OMO đáo hạn trong tháng 9, nếu không được NHNN bù đắp bằng các đợt cung ứng thanh khoản mới.
Khối ngoại trở lại mua ròng
Hoạt động giao dịch trên thị trường thứ cấp sôi động hơn trong tháng 8. Giá trị giao dịch trung bình đạt 18,1 nghìn tỷ đồng/ngày, tăng 8,4% so với tháng trước và là mức cao nhất trong một năm.
Lợi suất TPCP trên thị trường thứ cấp tăng 4-9 điểm cơ bản ở phần lớn các kỳ hạn. Trong đó, lợi suất kỳ hạn 5 năm tăng lên 4,30%, còn kỳ hạn 10 năm đạt 4,45%.
Sau khi bán ròng trong tháng 7, nhà đầu tư nước ngoài chuyển sang mua ròng 453 tỷ đồng trong tháng 8. Dù vậy, tính chung 8 tháng đầu năm, khối ngoại vẫn bán ròng khoảng 2.000 tỷ đồng, trái ngược với mức mua ròng 3.500 tỷ đồng cùng kỳ năm 2025.
Thanh khoản liên ngân hàng chịu áp lực
Trong tháng 8, thanh khoản trên thị trường liên ngân hàng thắt chặt hơn. Lãi suất qua đêm bình quân tăng từ 3,95% trong tháng 7 lên 4,37% trong tháng 8. Đến ngày cuối tháng, lãi suất có thời điểm lên 7,07% do nhu cầu thanh khoản tăng cao.
Để hỗ trợ hệ thống, NHNN đã bơm 232,7 nghìn tỷ đồng thông qua các hoạt động thị trường mở trong tháng 8, gấp 2,2 lần tháng trước. Trong khi đó, khoảng 168 nghìn tỷ đồng repo OMO đáo hạn, đưa lượng bơm ròng lên 64,7 nghìn tỷ đồng, thay vì hút ròng 72,9 nghìn tỷ đồng như trong tháng 7.
Theo Vietcap, khoảng 202,4 nghìn tỷ đồng repo OMO sẽ đáo hạn trong tháng 9. Nếu không được bù đắp bằng các đợt bơm mới, lượng đáo hạn này có thể tạo thêm áp lực lên thanh khoản hệ thống.
Tuy nhiên, Vietcap cho rằng NHNN sẽ tiếp tục điều hành thanh khoản linh hoạt thông qua kênh OMO, qua đó hạn chế áp lực tăng thêm đối với lãi suất liên ngân hàng.
USD/VND giảm tháng thứ hai liên tiếp
Trên thị trường liên ngân hàng, tỷ giá USD/VND giảm từ 26.296 đồng/USD vào cuối tháng 7 xuống 26.075 đồng/USD cuối tháng 8, tương đương giảm 0,8% trong tháng và 0,9% so với đầu năm.
Theo Vietcap, diễn biến này đi cùng với việc áp lực trên thị trường ngoại tệ tự do hạ nhiệt, giá vàng trong nước giảm, thâm hụt thương mại thu hẹp và dòng vốn FDI tiếp tục duy trì tích cực. Riêng giá bán vàng SJC giảm 4,7% trong tháng 8.
Bước sang tháng 9, đồng VND tiếp tục tăng giá khoảng 0,6% so với đầu tháng tính đến ngày 11/9. Vietcap cho rằng xu hướng này có thể tiếp diễn nhờ ba yếu tố gồm VND tăng khoảng 0,8% trên thị trường ngoại tệ tự do, giá vàng trong nước giảm khoảng 1,4% và dòng vốn FDI duy trì tích cực.
Dù vậy, chính sách tiền tệ của Fed vẫn là yếu tố cần theo dõi. Theo công cụ CME FedWatch được Vietcap dẫn chiếu, xác suất Fed tăng lãi suất tính đến ngày 11/9 ở mức 67,1%, diễn biến có thể tạo thêm áp lực lên đồng VND.
Linh Hải