Theo báo cáo mới nhất của Chứng khoán MB (MBS), trong tháng 9, áp lực lên tỷ giá USD/VND đã phần nào hạ nhiệt khi chỉ số DXY suy yếu và thị trường kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất thêm hai lần trước khi kết thúc năm. Cùng với đó, chênh lệch lãi suất VND–USD (SWAP) đảo chiều sang dương, từ mức -2,7% cuối tháng 8 lên 0,6% cuối tháng 9, góp phần củng cố vị thế đồng nội tệ.

Theo MBS, tỷ giá liên ngân hàng cuối tháng đạt 26.426 VND/USD (tăng 0,3% so với tháng trước, tăng 3,8% so với đầu năm). Tỷ giá tự do giảm 0,4% còn 26.570 VND/USD, trong khi tỷ giá trung tâm giảm 0,2% về 25.187 VND/USD, tăng 3,5% so với đầu năm.

MBS nhận định việc Fed hạ lãi suất 0,25 điểm % trong tháng 9 và có khả năng tiếp tục giảm thêm 0,5 điểm % trong quý IV, đưa tổng mức giảm năm 2025 lên 0,75 điểm %, sẽ giảm bớt áp lực tỷ giá USD/VND, tạo điều kiện cho Ngân hàng Nhà nước (NHNN) duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng và lãi suất thấp để hỗ trợ tăng trưởng.

Tuy nhiên, MBS cảnh báo một số yếu tố có thể khiến tỷ giá tiếp tục chịu áp lực:

  • Thặng dư thương mại dự kiến thu hẹp còn 16,3–20,4 tỷ USD do xuất khẩu có thể chững lại trong quý IV, trong khi Việt Nam cần duy trì nhập khẩu từ Mỹ để tránh rủi ro bị áp thuế cao.

  • Chênh lệch giá vàng trong nước và quốc tế vẫn lớn, dễ khiến dòng vốn đầu cơ dịch chuyển.

  • Chính sách của Fed có thể bớt ôn hòa nếu lạm phát chưa hạ nhiệt rõ rệt.

“Chúng tôi dự báo tỷ giá sẽ tăng nhẹ vào cuối năm, dao động quanh 26.500–26.700 VND/USD, tương đương mức tăng 4,1%–4,9% so với đầu năm”, MBS cho biết.

Trong khi đó, Chứng khoán SHS cũng chung quan điểm tỷ giá USD vẫn chịu áp lực tăng. Theo SHS, dù Fed đã giảm lãi suất 0,25 điểm %, Ngân hàng Nhà nước vẫn phải can thiệp bằng cách bán ngoại tệ kỳ hạn 6 tháng (Forward), song hiệu lực hạ nhiệt tỷ giá còn hạn chế khi các ngân hàng mua vào như một “quyền chọn miễn phí”.

Bên cạnh đó, Kho bạc Nhà nước tiếp tục mua vào USD (khoảng 490 triệu USD ngày 6/10), làm giảm nguồn cung USD trên thị trường, qua đó tăng thêm áp lực tỷ giá.

SHS đánh giá, dù trạng thái SWAP dương nhẹ phần nào hỗ trợ VND, song mức này chưa đủ mạnh để tạo sự xoay chiều đáng kể. Do vậy, tỷ giá USD

Da