Tại cuộc họp ngày 30/7 vừa qua, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã quyết định giữ nguyên mức lãi suất chính sách đồng USD, tiếp tục duy trì ở mức cao 4,5%. Sau cuộc họp, Chủ tịch Fed tổ chức họp báo để giải thích chi tiết hơn quyết định trên, trong đó khẳng định nền kinh tế Mỹ vẫn đang duy trì đà tăng trưởng ổn định (GDP quý 2/2025 tăng 3%) dù có ảnh hưởng từ chính sách thuế, tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức thấp và lạm phát chỉ vượt nhẹ ngưỡng mục tiêu 2%. Do vậy, Fed đánh giá chính sách lãi suất hiện hành vẫn đang đi đúng hướng và cần tiếp tục theo dõi các dữ liệu kinh tế trong vài tháng tới để đưa ra quyết định tại kỳ họp tháng 9/2025. Chủ tịch Fed chưa đưa ra định hướng cụ thể nào cho chính sách lãi suất trong kỳ họp sắp tới.

Ông Đinh Đức Quang – Giám đốc Khối Kinh doanh Tiền tệ, Ngân hàng UOB Việt Nam – nhận định: Trước động thái này, đồng USD đã tăng giá mạnh so với nhiều đồng tiền chủ chốt khác, đưa chỉ số USD Index quay trở lại mốc 100 – mức cao nhất trong ba tháng gần đây. Thị trường cũng đang giao dịch tỷ giá các cặp tiền, lãi suất và vàng dựa trên khả năng Fed cắt giảm lãi suất trong tháng 9 – hiện chỉ còn dưới 50%. Điều đó cho thấy khả năng lãi suất USD tiếp tục duy trì ở mức cao trung bình trên 4% trong suốt phần còn lại của năm 2025 là khá lớn. Dù vậy, UOB vẫn giữ quan điểm rằng Fed có thể sẽ giảm lãi suất 2-3 lần vào cuối năm với tổng mức giảm khoảng 0,5%-0,75%.

Tại thị trường Việt Nam, những diễn biến trên tiếp tục tạo áp lực lên kỳ vọng giảm lãi suất VND nhằm hỗ trợ hoạt động sản xuất – kinh doanh và thúc đẩy tăng trưởng GDP theo mục tiêu trên 8% trong năm 2025 của Chính phủ. Mức lãi suất USD cao cũng đang thu hút dòng vốn nắm giữ USD và tài sản USD tại Mỹ cũng như toàn cầu, từ đó gây khó khăn cho điều hành chính sách tiền tệ, đặc biệt là việc ổn định tỷ giá USD/VND và tăng dự trữ ngoại hối quốc gia.

Nhóm nghiên cứu của UOB vẫn duy trì quan điểm rằng Ngân hàng Nhà nước (NHNN) sẽ tạm thời chưa điều chỉnh lãi suất chính sách VND trong ngắn hạn. Theo đánh giá của UOB, NHNN sẽ tiếp tục quan sát diễn biến kinh tế vĩ mô trong nước, đồng thời theo dõi chặt chẽ xu hướng lãi suất USD và tác động từ các chính sách thuế quan mới có hiệu lực từ 1/8 trước khi đưa ra quyết định tiếp theo về lãi suất VND. Trong trường hợp lãi suất USD bắt đầu xu hướng giảm rõ nét từ sau kỳ họp Fed tháng 9 và trong quý 4/2025 – quý 1/2026, UOB nghiêng về khả năng NHNN sẽ giảm lãi suất VND khoảng 0,5%. Ngoài ra, dự báo tỷ giá USD/VND sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao quanh 26.400–26.500 trong quý 3/2025 và giảm nhẹ về mốc 26.000 vào cuối năm 2025 – đầu năm 2026. Ở mức này, VND sẽ mất giá khoảng 2-3% so với USD trong cả năm 2025.

Trên cơ sở đó, khả năng các ngân hàng thương mại giảm mạnh lãi suất huy động và cho vay VND trong thời gian còn lại của năm là không cao. Hiện tại, mức lãi suất huy động VND trong tháng 8/2025 đã giảm khoảng 0,2%-0,4% so với cùng kỳ năm ngoái – tùy theo kỳ hạn – và đang được đánh giá là phù hợp với tương quan lãi suất quốc tế và biến động tỷ giá USD/VND trong những tháng gần đây. Với mặt bằng lãi suất này, thị trường cũng ghi nhận tín dụng toàn hệ thống đã tăng trưởng mạnh 10% trong 6 tháng đầu năm. Nếu đà tăng này tiếp tục, tăng trưởng tín dụng cả năm 2025 có thể tiệm cận mức 18-20% – một yếu tố hỗ trợ quan trọng cho mục tiêu tăng trưởng kinh tế.

Trong trường hợp thuận lợi nhất – khi lãi suất USD được cắt giảm, tác động từ các chính sách thuế quan không quá lớn và thị trường chứng khoán Việt Nam được nâng hạng thu hút dòng vốn ngoại trở lại mạnh mẽ – khi đó có thể kỳ vọng lãi suất VND sẽ giảm thêm khoảng 0,5-0,75%. Đây sẽ là yếu tố mang tính dẫn truyền tích cực, giúp hỗ trợ mục tiêu tăng trưởng GDP từ 8-9% trong năm 2026.

KP