Stablecoin: cầu nối tiền số và trái phiếu Mỹ
USD từ lâu đã là trung tâm hệ thống tài chính toàn cầu. Giờ đây, sự bùng nổ của stablecoin như Tether (USDT) hay USD Coin (USDC) không chỉ khẳng định vị thế của đồng bạc xanh, mà còn tạo thêm nhu cầu lớn đối với tín phiếu Kho bạc Mỹ (T-bills).
Để bảo đảm giá trị neo vào USD, các nhà phát hành stablecoin nắm giữ khối dự trữ tương ứng, trong đó phần lớn là T-bills. Chẳng hạn, Tether cho biết hơn 70–80% tài sản dự trữ của họ nằm ở trái phiếu ngắn hạn. Nghĩa là, khi một nhà đầu tư mua USDT, dòng USD đó ngay lập tức được chuyển thành trái phiếu chính phủ Mỹ.
Theo Bain & Company, Tether và Circle đã nắm tới 166 tỷ USD trái phiếu Kho bạc, trở thành một trong những nhóm mua lớn nhất. JP Morgan thậm chí dự báo stablecoin có thể sớm trở thành bên mua T-bills lớn thứ ba thế giới.
Mỗi đồng stablecoin vì vậy không chỉ là “USD kỹ thuật số” để giao dịch, mà còn là “phiếu nợ ngầm” gắn trực tiếp với nợ công Mỹ.
Lợi ích chiến lược của Mỹ
Đà phát triển mạnh mẽ của stablecoin mang lại cho Mỹ hai lợi ích then chốt:
-
Gia tăng cầu đối với trái phiếu ngắn hạn, giúp chính phủ vay rẻ và dễ hơn trong bối cảnh gánh nặng nợ công leo thang.
-
Củng cố sức mạnh toàn cầu của USD, khi người dân tại những nền kinh tế bất ổn tiền tệ chọn stablecoin làm nơi trú ẩn. Điều này đồng nghĩa họ gián tiếp tài trợ cho nợ Mỹ, trong khi tiếp tục duy trì địa vị của đồng bạc xanh là tiền tệ dự trữ số một thế giới.
Trong bối cảnh Trung Quốc, Nhật Bản giảm nắm giữ trái phiếu Mỹ, stablecoin trở thành “người mua thay thế” bất ngờ. Như lời một chuyên gia Bitwise ví von: “Hợp pháp hóa stablecoin chẳng khác nào Mỹ xuất khẩu USD kỹ thuật số ra toàn cầu”.
Rủi ro tiềm ẩn từ “mỏ neo số”
Tuy nhiên, mối gắn kết này cũng tiềm ẩn rủi ro hệ thống. Nếu xuất hiện sự cố kỹ thuật, khủng hoảng niềm tin hay áp lực pháp lý, làn sóng rút vốn ồ ạt khỏi stablecoin có thể gây ra bán tháo trái phiếu ngắn hạn, làm rung lắc thị trường tài chính toàn cầu.
Các cú sốc trong quá khứ như TerraUSD sụp đổ (2022) hay USDC mất mốc neo sau sự cố Silicon Valley Bank (2023) đã cho thấy sự mong manh của thị trường. Nếu stablecoin đạt quy mô nghìn tỷ USD như dự báo của Standard Chartered, dư chấn từ một cú sốc sẽ mạnh hơn nhiều lần.
“Con dao hai lưỡi” cho hệ thống toàn cầu
Dù giá trị hiện tại của stablecoin (~251,7 tỷ USD) còn nhỏ so với quy mô thị trường trái phiếu Mỹ (hơn 28.000 tỷ USD), song nó đã chiếm vị trí đáng kể trong phân khúc ngắn hạn.
Stablecoin vì thế là con dao hai lưỡi: một mặt giúp Mỹ xuất khẩu gánh nặng nợ ra toàn cầu, mặt khác có thể biến thành “tử huyệt” nếu niềm tin vào đồng USD kỹ thuật số lung lay.
Mỹ đang khéo léo tận dụng xu hướng này để kéo dài tuổi thọ đồng USD trong kỷ nguyên số. Nhưng đi kèm với lợi ích chiến lược ấy là nguy cơ một hệ thống tài chính toàn cầu dễ tổn thương hơn bao giờ hết, nơi một cú rút vốn kỹ thuật số có thể biến thành khủng hoảng nợ công trong chớp mắt.
LP