Trong cuộc họp chính sách cuối cùng của năm, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tiếp tục giảm lãi suất lần thứ ba liên tiếp, đưa mức lãi suất điều hành xuống phạm vi 3,5% – 3,75% – mức thấp nhất trong ba năm. Tuy nhiên, quyết định giảm 0,25 điểm phần trăm lần này lại đi kèm ba phiếu phản đối, đánh dấu mức bất đồng lớn nhất trong nội bộ Fed kể từ năm 2017.

Trong số ba thành viên phản đối, Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee và Chủ tịch Fed Kansas City Jeff Schmid cho rằng thời điểm hiện tại chưa phù hợp để nới lỏng; trong khi Thống đốc Stephen Miran muốn mạnh tay hơn với mức giảm 0,5 điểm phần trăm.

Sự phân hóa này phản ánh hai mối lo chính đang kéo Fed theo hai hướng: lạm phát còn dai dẳng hay thị trường lao động có dấu hiệu suy yếu?

Phe “diều hâu” lo ngại áp lực giá sẽ khó kiểm soát nếu lãi suất hạ quá nhanh. Ngược lại, nhóm ưu tiên việc làm lại nhìn thấy tín hiệu giảm nhiệt rõ rệt của thị trường lao động và cho rằng nếu thất nghiệp tăng, việc đảo chiều sẽ khó khăn hơn nhiều so với kiềm chế lạm phát ở mức 2,8%.

Giữa hai luồng quan điểm trái chiều, Chủ tịch Jerome Powell vẫn là người định hướng. Với ba cuộc họp còn lại trước khi kết thúc nhiệm kỳ vào tháng 5/2026, ông cố gắng giữ sự ổn định và đồng thuận trong bối cảnh nhạy cảm khi Tổng thống Donald Trump tuyên bố sẽ sớm bổ nhiệm người kế nhiệm Powell.

Ông Powell bảo vệ quyết định giảm lãi suất nhằm ngăn rủi ro từ sự suy yếu của thị trường lao động, quan điểm ông từng nhấn mạnh tại Jackson Hole hồi tháng 8. Nhưng khi lãi suất đã tiến gần “mức trung lập”, tức không kích thích cũng không kìm hãm tăng trưởng, mỗi bước nới lỏng tiếp theo lại gây tranh luận mạnh hơn.

“Sau mỗi lần cắt, bạn sẽ mất thêm một vài phiếu ủng hộ và cần thêm dữ liệu để thuyết phục,” chuyên gia Jonathan Pingle của UBS nhận định.

Các bước đi tiếp theo của Fed dựa nhiều vào dữ liệu sắp công bố, gồm báo cáo việc làm tháng 10 – 11 và chỉ số giá tiêu dùng tháng 11. Những thông tin này sẽ giúp đánh giá kinh tế Mỹ đang thực sự chậm lại hay chỉ điều chỉnh tạm thời.

Một kịch bản đáng lo là thất nghiệp tiếp tục tăng, đơn xin trợ cấp thất nghiệp đi lên và số việc làm mới chững lại – tín hiệu cho thấy cầu lao động suy yếu. Ngược lại, nếu lạm phát bất ngờ nóng trở lại vì doanh nghiệp điều chỉnh giá đầu năm do tác động thuế quan, Fed có thể phải đảo chiều sớm.

Kinh tế trưởng toàn cầu của Citi, Nathan Sheets, cho biết ông đặc biệt chú ý dữ liệu giá tháng 1, thời điểm doanh nghiệp cập nhật bảng giá. Theo ông, nếu thuế quan khiến giá cả bị đẩy lên, đây sẽ là lúc tín hiệu xuất hiện rõ nhất.

Fed hiện đang đưa ra quyết sách trong bối cảnh dư địa chính sách ngày càng hạn hẹp. Mục tiêu lạm phát 2% vẫn giữ nguyên, trong khi lạm phát lõi đang ở mức 2,8% và chưa có tín hiệu giảm rõ rệt.

Trong tình thế này, Fed không có nhiều khoảng trống để sai lầm. Nếu tiếp tục nới lỏng mà thiếu cơ sở dữ liệu ủng hộ, thể chế này có thể đánh mất uy tín, đồng thời khiến lợi suất dài hạn – như trái phiếu 10 năm – tăng trở lại, trái với kỳ vọng giúp giảm chi phí vay cho người dân và doanh nghiệp.

LT