Động lực ngắn hạn từ kỳ vọng Fed đứng yên lãi suất

Theo Công ty xử lý bảng lương ADP, số việc làm trong khu vực tư nhân của Mỹ tăng 41.000 trong tháng 12, đảo chiều so với mức giảm 29.000 việc làm của tháng 11 (số liệu điều chỉnh). Dù thấp hơn dự báo 47.000 việc làm, kết quả này vẫn cho thấy thị trường lao động Mỹ chưa xấu đi đáng kể.

Niềm tin vào kịch bản “hạ cánh mềm” tiếp tục được củng cố khi các nhà kinh tế dự báo báo cáo việc làm tháng 12 sẽ cho thấy nền kinh tế Mỹ tạo thêm khoảng 60.000 việc làm mới, so với mức tăng 64.000 của tháng 11. Tỷ lệ thất nghiệp theo đó được dự báo giảm xuống 4,5% trong tháng 12, sau khi vọt lên 4,6% – mức cao nhất hơn 4 năm – vào tháng 11.

Những số liệu này khiến kỳ vọng Fed giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp cuối tháng 1 gia tăng. Theo công cụ FedWatch của CME, thị trường đang định giá gần 90% khả năng Fed không thay đổi lãi suất tại cuộc họp ngày 27–28/1, cao hơn mức khoảng 82% trước khi báo cáo ADP được công bố.

Kỳ vọng trên đã giúp USD phục hồi nhẹ trong phiên hôm qua và tiếp tục duy trì đà tăng trong sáng 8/1. Chỉ số USD Index – đo sức mạnh của đồng bạc xanh so với rổ 6 đồng tiền chủ chốt – tăng lên quanh 98,75, tiến sát mức đỉnh một tháng thiết lập hồi đầu tuần.

Tuy nhiên, theo ông Olivier Bellemare, chuyên viên giao dịch quyền chọn cấp cao tại Monex Canada, diễn biến này mang tính ngắn hạn nhiều hơn là phản ánh xu hướng bền vững. “Nếu không có những thay đổi chính sách rõ ràng, đồng USD có xu hướng suy yếu theo quán tính”, ông nhận định.

Ông Bellemare cho rằng thị trường sẽ tập trung vào báo cáo việc làm công bố cuối tuần, bởi giới đầu tư vẫn tìm kiếm tín hiệu lạm phát – yếu tố được coi là chỉ báo ổn định hơn để định hướng giá trị USD so với các đồng tiền khác.

Triển vọng trung và dài hạn vẫn kém sáng

Đáng chú ý, khảo sát của Reuters cho thấy đa số các chiến lược gia tiền tệ vẫn bi quan về triển vọng USD trong năm 2026. Phần lớn dự báo đồng tiền dự trữ hàng đầu thế giới sẽ giảm giá vào cuối năm, trong bối cảnh lo ngại kéo dài về tính độc lập của Fed và khả năng cơ quan này tiếp tục cắt giảm lãi suất.

Kết quả khảo sát được Reuters thực hiện từ ngày 5/1 đến 7/1 cho thấy xu hướng suy yếu của USD được dự báo tiếp diễn. Đồng euro được kỳ vọng tăng khoảng 1% mỗi quý, lên 1,19 USD/EUR vào giữa năm và 1,20 USD/EUR vào cuối năm 2026. Chỉ 17%, tương đương 12 trong số 71 chiến lược gia tham gia khảo sát, cho rằng euro sẽ yếu đi so với mức hiện tại vào cuối năm.

Ông Vincent Reinhart, kinh tế trưởng tại BNY Investments và cựu quan chức Fed, cho rằng Nhà Trắng muốn gia tăng ảnh hưởng lên chính sách tiền tệ và định hướng lãi suất theo hướng nới lỏng hơn. Theo ông, USD có thể đi ngang trong ngắn hạn do chưa có thay đổi lớn về chính sách cho tới khi Fed lựa chọn Chủ tịch mới.

Dù vậy, ông Reinhart nhấn mạnh rằng trong trung và dài hạn, có nhiều yếu tố bất lợi cho đồng USD, bao gồm việc Fed nới lỏng mạnh hơn so với các ngân hàng trung ương khác, vai trò “trú ẩn an toàn” của Mỹ suy giảm và chênh lệch tăng trưởng giữa Mỹ với các đối tác thương mại lớn đang thu hẹp.

Trong năm 2025, Fed đã ba lần cắt giảm lãi suất, đưa mặt bằng lãi suất xuống 3,50%–3,75%, chủ yếu do lo ngại thị trường lao động suy yếu. Dự báo trung bình của các nhà hoạch định chính sách cho thấy Fed có thể giảm thêm 25 điểm cơ bản nữa trong năm nay.

Tuy nhiên, Fed cũng phát tín hiệu tạm dừng để đánh giá dữ liệu kinh tế sắp tới, phản ánh sự chia rẽ giữa nhóm lo ngại lạm phát còn cao hơn mục tiêu 2% và nhóm quan ngại về rủi ro mất việc làm nếu không tiếp tục hạ lãi suất.

Ông Paul Mackel, Trưởng bộ phận nghiên cứu ngoại hối toàn cầu tại HSBC, nhận định tác động từ chính sách tài khóa mở rộng của chính quyền Trump “đã bắt đầu phát huy”, trong khi ảnh hưởng của thuế quan từ năm ngoái “vẫn còn hiện hữu”.

“Tôi không cho rằng có thể khẳng định câu chuyện lạm phát đã kết thúc”, ông Mackel nói. “Nhưng Fed về cơ bản vẫn nghiêng về nới lỏng tiền tệ, vì vậy chúng ta đang ở trong một môi trường đồng USD yếu và xu hướng này có thể kéo dài trong những tháng tới”.

Trên thị trường, các nhà giao dịch ngoại hối – những người đã duy trì vị thế bán khống ròng USD trong phần lớn năm 2025 – dường như chưa có ý định thay đổi lập trường. Gần 90% các chiến lược gia tiền tệ được khảo sát, tương đương 35/40 người, cho biết vị thế bán khống ròng USD sẽ được giữ nguyên hoặc gia tăng vào cuối tháng 1.

Hiện thị trường đang đặt cược Fed sẽ cắt giảm lãi suất ít nhất hai lần nữa trong năm nay, thậm chí nhiều hơn nếu các quyết định chính sách chịu ảnh hưởng chính trị rõ nét hơn. Theo một số nhà phân tích, rủi ro này gắn chặt với các diễn biến liên quan đến nhân sự tại Fed, đặc biệt là người kế nhiệm ông Jerome Powell ở vị trí Chủ tịch.

“Chúng ta có thể chứng kiến nguy cơ một số thành viên hội đồng bị thay thế và áp lực ngầm đối với Fed gia tăng”, ông Erik Nelson, Trưởng bộ phận chiến lược ngoại hối G10 tại Wells Fargo, cảnh báo. Ông cho rằng kịch bản này có thể đẩy nhanh và làm trầm trọng thêm xu hướng suy yếu của đồng USD.

Wells Fargo cũng là tổ chức có dự báo chính xác nhất đối với các đồng tiền chủ chốt trong các khảo sát của Reuters năm ngoái.

Khang Nguyễn