Ông Đào Hồng Dương - Giám đốc phân tích Ngành và Cổ phiếu, VPBankS
Hiện thị trường đang dao động quanh vùng 1.620 – 1.630 điểm, được coi là ngưỡng thử thách quan trọng. Ông Đào Hồng Dương, Giám đốc phân tích Ngành và Cổ phiếu tại Công ty Cổ phần Chứng khoán VPBank (VPBankS), nhận định rằng: trong ngắn hạn, việc xác định đỉnh – đáy chỉ mang tính nhìn lại quá khứ. Nhưng xét về kỹ thuật và cơ bản, thị trường chưa xuất hiện tín hiệu xác lập đỉnh thực sự.
Theo số liệu FiinPro, P/E thị trường hiện quanh mức 15 lần, còn Bloomberg ghi nhận ở mức 15,4 lần. Đây là vùng định giá cao hơn trung bình 10 năm một chút nhưng vẫn cách khá xa ngưỡng 1 độ lệch chuẩn. Điều quan trọng, theo ông Dương, không nằm ở con số định giá, mà ở việc dòng tiền lớn chảy vào thị trường liệu có kiên nhẫn chờ P/E lên 15 hay không. Trong dài hạn, nhà đầu tư vẫn đặt kỳ vọng chủ yếu vào tăng trưởng lợi nhuận.
Tính đến cuối quý II/2025, lợi nhuận sau thuế toàn thị trường tăng mạnh. Bloomberg dự báo P/E forward đạt 12,8 lần, phản ánh EPS có thể tăng trưởng 18 – 20% so với năm 2024. Đây là mức cho thấy thị trường vẫn còn hấp dẫn. So sánh với năm 2021 – khi thị trường tăng mạnh nhờ chính sách tài khóa và tiền tệ hỗ trợ doanh nghiệp – bối cảnh hiện nay khác biệt: tăng trưởng GDP mạnh mẽ, kỳ vọng lợi nhuận mới là yếu tố dẫn dắt, thay vì chỉ dựa vào dòng tiền.
Ở góc nhìn kỹ thuật, việc áp dụng sóng Elliott cho thấy các đợt điều chỉnh nhỏ gần đây (như ngày 5/6, 29/7) chưa đủ tiêu chuẩn để coi là sóng điều chỉnh sơ cấp. Theo lý thuyết, sóng điều chỉnh cần giảm ít nhất 1/3 so với sóng tăng trước đó. Do vậy, các biến động vừa qua chỉ là nhiễu động trong xu hướng tăng, chứ chưa phải điều chỉnh lớn. Mốc 1.450 điểm mới được xem là vùng có khả năng xác lập sóng điều chỉnh.
Trong ngắn hạn, nhiều yếu tố vĩ mô sẽ ảnh hưởng đến tâm lý thị trường. Trước hết là quyết định lãi suất của Fed trong cuộc họp ngày 17/9; tiếp theo là diễn biến tỷ giá sau khi Ngân hàng Nhà nước công bố bán kỳ hạn USD 180 ngày; và sự kiện FTSE dự kiến nâng hạng thị trường Việt Nam vào cuối tháng 9 – đầu tháng 10. Ngoài ra, số liệu xuất khẩu, cán cân thương mại tháng 8 – 9 cũng sẽ là thước đo quan trọng cho thấy tác động thực tế từ chính sách thuế quan.
Chính sách tiền tệ trong nước cũng được dự báo duy trì linh hoạt để hỗ trợ mục tiêu GDP 8%, với tín dụng nửa đầu năm tăng 9,9%. Tuy vậy, những giới hạn về lạm phát và tỷ giá vẫn cần được kiểm soát. Nếu Fed hạ lãi suất 0,25 điểm %, tác động kép sẽ xuất hiện: vừa củng cố niềm tin vào chính sách tiền tệ trong nước, vừa giúp ổn định tỷ giá quanh ngưỡng 26.550 VND/USD.
Theo CME FedWatch, hiện xác suất Fed giảm lãi suất trong tháng 9 vẫn ở mức cao, khoảng 75%. Điều này tiếp tục duy trì tâm lý tích cực cho nhà đầu tư.
Ông Đào Hồng Dương nhấn mạnh: khi nhóm cổ phiếu trụ cột đã chững lại sau giai đoạn dẫn dắt, đây là thời điểm hợp lý để nhà đầu tư cân nhắc tái cân bằng danh mục, chuẩn bị cho những biến động mới của thị trường.
MK