Nhận định về bối cảnh trong nước, bà Vũ Ngọc Linh, Giám đốc Khối Phân tích VinaCapital cho rằng các chính sách và cải cách thể chế đang dần thẩm thấu rõ hơn vào nền kinh tế. Theo đó, nền kinh tế được kỳ vọng chuyển từ giai đoạn “thẩm thấu và phục hồi” sang giai đoạn “tăng tốc”, khi nhiều động lực tăng trưởng cùng lúc phát huy hiệu quả.
Gần đây, Nghị quyết 79 của Bộ Chính trị nhấn mạnh vai trò chủ đạo của khu vực kinh tế Nhà nước, với những mục tiêu cụ thể như đến năm 2030 sẽ có từ 1 đến 3 doanh nghiệp Nhà nước lọt vào nhóm 500 tập đoàn kinh tế lớn nhất thế giới. Song song, Nghị định 68 về phát triển kinh tế tư nhân ban hành trước đó được xem là yếu tố bổ trợ quan trọng, tạo nền tảng cho tăng trưởng nội địa theo hướng đồng bộ và bền vững hơn.
Các sửa đổi tại Luật Chứng khoán cũng được đánh giá tích cực đối với thị trường vốn, khi tăng cường bảo vệ trái chủ, hạn chế các hoạt động đầu tư rủi ro cao và siết chặt kỷ luật thị trường thông qua yêu cầu công bố thông tin kịp thời cũng như xếp hạng tín nhiệm bắt buộc.
Bên cạnh đó, tín hiệu kiểm soát tín dụng chặt chẽ hơn từ đầu năm 2026 có thể gây ra một số phản ứng bất ngờ trong ngắn hạn, nhưng đồng thời cho thấy cơ quan điều hành đang ưu tiên chất lượng tài sản và tính bền vững của tăng trưởng. Việc siết tín dụng, đặc biệt với lĩnh vực bất động sản, kết hợp với xu hướng lãi suất tăng đã tác động tiêu cực tới thị trường trong ngắn hạn, thể hiện qua diễn biến giảm giá của nhóm cổ phiếu bất động sản trong thời gian gần đây.
Tín hiệu kiểm soát tín dụng chặt chẽ hơn bắt đầu từ đầu năm 2026 ban đầu có thể gây ra một số bất ngờ cho nhà đầu tư. Nhưng đồng thời, việc này cũng phát đi tín hiệu rằng các nhà điều hành đang rất quan tâm đến chất lượng tài sản và tính bền vững của tăng trưởng. Ảnh minh họa
Tuy nhiên, theo VinaCapital, dưới góc nhìn dài hạn, các biện pháp kiểm soát này mang nhiều ý nghĩa tích cực. Việc tái cấu trúc thị trường bất động sản được kỳ vọng sẽ đưa mặt bằng giá về mức hợp lý hơn, hạn chế đầu cơ và cân bằng cung – cầu thực.
“Chúng tôi hiện kỳ vọng lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết sẽ tăng trưởng trên 18% trong năm nay. Con số này phản ánh sự cải thiện rõ rệt của cầu nội địa cũng như biên lợi nhuận”, bà Vũ Ngọc Linh cho biết.
Trong năm 2025, với tác động của Nghị định 68, VinaCapital đã điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận đối với một số doanh nghiệp tư nhân chủ chốt. Trong khi đó, Nghị quyết 79 được cho là sẽ cần thêm thời gian để phản ánh rõ nét hơn vào hiệu quả hoạt động của khu vực doanh nghiệp Nhà nước, do đặc thù bộ máy vận hành kém linh hoạt hơn so với khu vực tư nhân.
Thực tế năm 2025 cho thấy dù hạn mức tín dụng ban đầu chỉ khoảng 16%, tăng trưởng tín dụng cả năm vẫn đạt gần 19%. Điều này cho thấy chính sách có thể được điều chỉnh linh hoạt sau một đến hai quý, tùy thuộc vào diễn biến tăng trưởng GDP trong nửa đầu năm.
Ngoài ra, doanh số bán hàng khả quan của các doanh nghiệp bất động sản trong năm 2025 cũng giúp phần lớn lợi nhuận năm nay được đảm bảo, khi khoảng 80–90% sản phẩm đã được bán và chỉ chờ ghi nhận. Nếu có tác động từ việc siết tín dụng, ảnh hưởng nhiều khả năng sẽ thể hiện rõ hơn trong kết quả kinh doanh năm 2026.
Đối với các doanh nghiệp lớn, nhiều đơn vị vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng tốt, biên lợi nhuận cao trong khi định giá chưa quá đắt. Nếu xét theo chỉ số PEG, nhiều ngành vẫn đang ở mức dưới 1 lần, trong khi ROE duy trì ở mức cao, cho thấy dư địa cho quá trình tái định giá của thị trường.
Theo đánh giá của VinaCapital, xu hướng tăng giá trong thời gian tới có thể lan tỏa rộng hơn sang nhiều nhóm ngành, thay vì chỉ tập trung vào một số cổ phiếu dẫn dắt như trước. Nhìn chung, bức tranh lợi nhuận năm 2026 được dự báo khá tích cực, với hầu hết các ngành đều ghi nhận tăng trưởng dương, phổ biến trong khoảng 15–30%. Dù vậy, sự phân hóa vẫn hiện hữu, đòi hỏi các nhà quản lý quỹ tiếp tục chú trọng đến việc chọn lọc cổ phiếu.
Trên nền mức tăng trưởng lợi nhuận bình quân 18% của toàn thị trường, các quỹ mở do VinaCapital quản lý được kỳ vọng đạt mức tăng trưởng lợi nhuận cao hơn, dao động khoảng 19–21%.
Linh An