Nếu như trước đây các quyết định về lãi suất thường đạt được sự thống nhất cao, thì nay Fed lại chia thành hai phe rõ rệt: phe “diều hâu” với quan điểm cứng rắn chống lạm phát và phe “ôn hoà” mong muốn duy trì hỗ trợ cho thị trường lao động.

Mâu thuẫn bộc lộ mạnh mẽ kể từ cuối tháng 9 khi Fed hạ lãi suất 0,25 điểm %, xuống mức 3,75 – 4 %. Dù đa số quan chức ủng hộ thêm các đợt giảm khác trong năm, nhóm diều hâu cho rằng động thái này là quá sớm trong khi lạm phát vẫn cao. Đến cuộc họp ngày 29/10, tranh luận gay gắt buộc Powell phải tuyên bố công khai rằng việc cắt giảm lãi suất tiếp theo trong tháng 12 là “rất xa vời” – phát ngôn mạnh hiếm thấy ở ông.

Việc chính phủ liên bang tạm ngừng hoạt động khiến các dữ liệu kinh tế quan trọng như lạm phát và việc làm bị gián đoạn, càng làm hai phe kiên định với lập trường của mình. Phe ôn hoà thiếu dữ liệu mới để chứng minh thị trường lao động đang yếu, trong khi phe diều hâu lập luận rằng tiêu dùng vẫn ổn định và doanh nghiệp có thể tăng giá để bù thuế quan.

Ba câu hỏi then chốt làm sâu thêm bất đồng:

  1. Lạm phát do thuế quan – tạm thời hay kéo dài? Phe diều hâu cho rằng chi phí này sẽ dần chuyển vào giá bán, còn phe ôn hoà tin rằng cầu yếu sẽ ngăn doanh nghiệp tăng giá.

  2. Thị trường lao động chậm lại – do nhu cầu giảm hay do thiếu cung lao động? Nếu vì nhu cầu yếu, giữ lãi suất cao sẽ đẩy kinh tế vào suy thoái; nếu vì thiếu cung, hạ lãi suất có thể khiến kinh tế nóng lên.

  3. Lãi suất hiện tại – đã đủ nới lỏng hay vẫn kiềm chế? Nhóm diều hâu nhận định lãi suất đang gần mức trung lập và cảnh báo hạ tiếp sẽ khiến Fed mất kiểm soát lạm phát, trong khi phe ôn hoà cho rằng vẫn cần giảm thêm để hỗ trợ tăng trưởng.

Powell thừa nhận khác biệt trong ngưỡng chấp nhận rủi ro giữa các thành viên khiến việc tìm đồng thuận trở nên khó khăn. Dù từng cố gắng gắn kết tại hội nghị Jackson Hole, quan điểm cho rằng tác động thuế quan chỉ tạm thời của ông lại vấp phải phản ứng dữ dội, khiến tranh cãi tại cuộc họp tháng 10 càng gay gắt.

Dù dữ liệu lạm phát tháng 9 hạ nhiệt nhờ chi phí nhà ở chững lại, một số chỉ số lõi vẫn cho thấy áp lực giá dịch vụ tăng, khiến nhiều thành viên chuyển hướng cứng rắn hơn. Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee cảnh báo: “Những đợt tăng giá được gọi là tạm thời mà kéo dài ba năm thì không còn là tạm thời nữa.”

Phe ôn hoà hiện tạm lùi trên truyền thông nhưng chưa bỏ cuộc. Các nhân vật như Michelle Bowman, Christopher Waller và Stephen Miran – đều do cựu Tổng thống Trump bổ nhiệm – được xem là những gương mặt có khả năng kế nhiệm Powell. Họ tin rằng nếu Fed phản ứng chậm với sự yếu đi của thị trường lao động, thiệt hại với nền kinh tế sẽ còn lớn hơn.

PY